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记者丨董鹏
编辑丨张伟贤
年末收官，锂资源的并购市场却明显升温。
12 月 30 日晚间，盐湖股份公告，计划以 46.05 亿元现金收购五矿盐湖 51% 股权，交易完成后五矿盐湖将纳入公司合并报表范围内，并新增青海一里坪盐湖资源。
另一边，盛新锂能在已经拥有启成矿业 70% 股权的基础上，再次宣布以 20.8 亿元收购其剩余的 30% 股权，进一步增加公司在川西木绒锂矿的权益。
加上近期华联控股"跨界"收购盐湖资产的案例，显示出自四季度锂价反弹后，行业整体并购活跃度的快速提升。
21 世纪经济报道记者还注意到，相较于 2024 年的以"低价扩储"为主，近期出现的几起锂盐收购案例则呈现出了"溢价加仓"的特点。
比如盛新锂能计划收购的启成矿业，股东全部权益评估价值达到 69.33 亿元，增值率达到 388.77%。
从上述维度来看，各家锂盐企业对未来行业景气度的提升信心不小。
综合产能逼近 10 万吨
从组建中国盐湖工业集团、中国五矿入主开始，就已经注定了盐湖股份的这次重组。
中国盐湖工业集团，旗下拥有盐湖股份、五矿盐湖、青海汇信新材料三家盐湖企业，其业务均涉及盐湖提锂。
2024 年，中国五矿作出承诺，妥善解决五矿盐湖与盐湖股份的同业竞争问题。所以，五矿盐湖注入盐湖股份只是何时落地的问题。
"为加快推进世界级盐湖产业基地建设，推动盐湖产业整合融合，妥善解决同业竞争问题，持续提升上市公司质量……"盐湖股份指出。
根据股权转让协议，此次盐湖股份计划收购中国盐湖工业集团在五矿盐湖持有的 51% 股权，进而成为其控股股东，后者也纳入到上市公司合并报表范围内。
五矿盐湖剩余的 49% 股权，则掌握在青海良承矿业有限公司手中，后者为赣锋锂业全资子公司。
"标的公司注入上市公司后，将进一步扩大公司钾锂资源控制规模和产销规模，提升公司在盐湖资源开发领域的行业影响力与市场话语权。"盐湖股份称。
五矿盐湖，现有主要产品为碳酸锂、磷酸锂、氢氧化锂和氯化钾，目前已建成碳酸锂产能 1.5 万吨 / 年、磷酸锂产能 0.2 万吨 / 年、氢氧化锂产能 0.1 万吨 / 年以及钾肥产能 30 万吨 / 年。
加上现有的 8 万吨产能，盐湖股份的锂盐综合产能将达到 9.8 万吨 / 年，产能规模跻身国内锂盐企业一线梯队，同时公司钾肥产能也将小幅提升至 530 万吨 / 年。
需要指出的是，以上接近 10 万吨的锂盐产能是国内最具竞争优势的稀缺项目，兼顾低成本、规模化的双重特点，不仅经营稳定性是其他锂盐企业无法相比的，还会成为未来一段时间内盈利规模最大的示范性项目。
此外，综合考虑相关项目的权益比例、新增产能投放与外部收购等因素，2026 年盐湖股份的锂盐权益产能将从今年的 2 万吨左右大幅增加至 6.9 万吨左右（剔除蓝科锂业、五矿盐湖少数股东权益），远远大于"账面产能"增速。
此外，合并报表后，也将进一步增厚盐湖股份现有的业绩规模。
相关数据显示，五矿盐湖 2024 年、2025 年 1-8 月净利润分别为 6.9 亿元和 3.16 亿元，并且本次交易设置有业绩承诺，2026 年至 2028 年期间，五矿盐湖净利润应不低于 6.68 亿元、6.92 亿元和 7.45 亿元。
考虑到下半年碳酸锂的反弹行情、行业整体供需关系的边际改善，五矿盐湖达成上述业绩承诺的难度不大，甚至略显保守。
截至 2025 年 12 月 31 日，盐湖股份股价报 28.16 元 / 股，市值 1490 亿元。
行业并购活跃度提升
按照资产基础法评估，五矿盐湖的评估值达到 90.29 亿元，较所有者权益账面价值增值 352.42%。
其中关键，在于五矿盐湖采矿权于 2013 年取得，取得采矿权时碳酸锂市场价格为 4 万元 / 吨左右，对应采矿权账面值仅为 3.77 亿元，而当前电池级碳酸锂市场均价已经接近 12 万元 / 吨，其采矿权价值随之提升。
同时，矿山服务年限较取得时的规划年限大幅延长，以及采矿权摊销导致的账面价值基数下降，也使得其资产估值增幅较大。
这也不是个例，近期其他同业公司也是"溢价收购"，资产增值率亦超过 300%。
比如盛新锂能，该公司昨日晚间宣布启动对启成矿业剩余股权的收购，后者股东全部权益评估价值为 69.34 亿元，增值率达到 388.77%。
增值较大原因为，"标的公司核心资产木绒锂矿采矿权评估增值较大所致……且已取得自然资源部颁发的《采矿许可证》，生产规模为 300 万吨 / 年，具有非常良好的开发前景和盈利能力。"
与此前过去几年行业下行周期有所变化，今年行业单笔并购的金额更高，并购主体也在前期的"低价扩储"逐步向"溢价加仓"转变。
值得注意的是，在 2020 年至 2022 年的上行周期中，锂行业动辄 50% 以上的毛利率曾吸引多家外部企业"跨界"进入，比如收购西藏盐湖资产的金圆股份，以及盐湖、锂云母等多种锂资源并举的紫金矿业。
近期，行业内也出现了类似案例，比如主营业务为房地产、酒店行业的华联控股。
12 月 22 日晚间，华联控股公告，计划以 12.35 亿元收购 Argentum Lithium S.A. 公司的 100% 股权，从而获得 Arizaro 项目 80% 的权益，后者核心资产为 Arizaro 锂盐湖 6 个采矿权，目前已完成预可行性研究。
需要指出的是，行业并购活跃度与产品价格、产业景气度存在一定相关性，景气度越高，企业的投资并购、资本开支意愿更强，反之亦然。
而从近期开始增多的并购案例来看，处于一线的各家企业对未来行业景气度提升预期较好，新一轮的资源并购"窗口期"可能已经悄然开启。
不过，接下来是否有更多并购案例出现，会否有溢价率更高的盐湖、锂矿山资产交易，仍然取决于锂价的上涨高度，并且需要后续进一步观察验证。
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